El Gobierno colombiano está pidiendo plata prestada cada vez más cara. Esta semana, el mercado volvió a subirle la tasa a la deuda pública y Colombia ya paga más riesgo país que México y Brasil, de acuerdo con el seguimiento citado por el economista Diego Montañez-Herrera.
La presión se ve en el TES con vencimiento en 2036, que pasó de 11,9% a 12,5% en pocas semanas y llegó a 12,70%. En términos simples, el mercado está cobrando más por prestarle plata al Estado. Montañez-Herrera explicó que eso significa «más costo para emitir y refinanciar deuda».
El repunte no se limita a los títulos en pesos. También aumentaron las tasas de los bonos que Colombia emite en dólares y euros, que alcanzaron máximos desde mayo, según el analista senior de la Universidad Eafit. La presión también alcanzó a los TES indexados a la inflación: los papeles en UVR a cinco años llegaron a 6,27% y los de diez años a 6,30%, de acuerdo con datos de Corficolombiana citados por el economista.
El indicador de riesgo país también siguió subiendo. El 14 de septiembre, el EMBI de Colombia llegó a 2,02 puntos, según el seguimiento presentado por Montañez-Herrera con información de J.P. Morgan. En esa comparación, Colombia quedó por encima de México, cuyo EMBI se ubicó en 1,97 puntos.
La lectura del analista es que el mayor costo de financiamiento termina presionando unas cuentas donde la deuda ya ocupa muchísimos recursos. El encarecimiento de la deuda se observa con claridad al mirar los últimos cuatro años: en enero de 2022, el TES a un año pagaba alrededor de 5,3%; en 2026, esa referencia ha llegado a superar el 12% y durante el año alcanzó niveles cercanos al 14%, según el seguimiento de Montañez-Herrera con cifras del Ministerio de Hacienda.
Uno de los momentos más críticos se registró el 13 de mayo de 2026. Ese día, Hacienda salió al mercado a buscar $3 billones y terminó adjudicando $6 billones, después de recibir ofertas por más de $12 billones. Días después, en una subasta de deuda de corto plazo a un año, la tasa llegó a 13,9%, un récord histórico.
«El gobierno de Colombia colocó deuda a corto plazo cerca del 14%, el nivel más alto de la serie del IRC del Ministerio de Hacienda desde 2011», dijo Montañez-Herrera. Y añadió que eso preocupa porque en solo un año esa deuda toca refinanciarla otra vez.
El segundo semestre trajo un giro. Con la carrera presidencial en marcha, las tasas empezaron a ceder: el TES a un año pasó de cerca de 15% antes de la primera vuelta a 13,5% después de esa jornada, y a menos de 12% al día siguiente de la segunda vuelta. Aun así, para junio, el TES a un año seguía en 12,35%, 39% más alto que un año atrás y muy por encima del promedio histórico de las últimas dos décadas.
La señal para el mercado es clara: cuando el Estado absorbe cada vez más costo para financiarse, se reduce el margen para inversión productiva y para una gestión fiscal sana. Capital busca reglas claras. Si la deuda pública sigue encareciéndose, el costo termina recayendo sobre el contribuyente y sobre una economía que necesita menos aparato estatal y más libre empresa.