El peso mexicano cerrará septiembre con una pérdida superior a los 100 centavos, en lo que sería su peor desempeño mensual de al menos el último año. La moneda se ha depreciado casi 6 por ciento en lo que va del mes y registra el peor comportamiento entre todas las divisas seguidas por Bloomberg.
El retroceso llevó a Société Générale, Morgan Stanley y Banco Base a recortar sus pronósticos de cierre de año. Después de la decisión de la Junta de Gobierno del 24 de septiembre de dejar sin cambios la tasa de interés, Société Générale ajustó su estimación a 18 pesos por dólar, desde 17.25 pesos. Morgan Stanley movió su previsión a 18.25 pesos por dólar, y Banco Base la llevó a 18.20 pesos por dólar, desde 17.80.
El movimiento se produjo tras el aumento de tasas de la Reserva Federal y la decisión del Banco de México de mantener sin cambios su tasa. Eso redujo el diferencial de tasas de interés que había sostenido la estrategia de carry trade, en la que los operadores se endeudan en una moneda de bajo costo para invertir en otra con mayores rendimientos.
Brendan McKenna, estratega de mercados emergentes de Société Générale en Nueva York, dijo que «el peso era una moneda vulnerable antes de que comenzara esta ola de ventas». Añadió que, una vez que Banxico confirmó su disposición a desacoplarse de la Fed y permitir un diferencial más estrecho, «esas vulnerabilidades se materializaron y el peso reaccionó en consecuencia».
El diferencial entre las tasas de interés de Estados Unidos y México cayó a su menor nivel desde al menos 2008 y se ha reducido a la mitad durante el último año, de acuerdo con datos recopilados por Bloomberg. En paralelo, Carlos Muñoz-Carcamo, estratega de Deutsche Bank, escribió que el atractivo del peso para las operaciones de carry trade está disminuyendo y que las posiciones de los inversionistas «parecen excesivas».
Gabriela Siller, directora de Análisis Económico de Banco Base, fue más directa: «La fiesta del carry trade terminó». La lectura de mercado coincide con una venta generalizada de activos de riesgo y con rendimientos de los bonos estadounidenses en niveles más altos en décadas.
Antonio Di Giacomo, analista sénior de mercados de XS.com, advirtió que mientras los rendimientos en Estados Unidos permanezcan elevados y el mercado anticipe una Fed más restrictiva, será difícil que el peso recupere de forma sostenida el terreno perdido.
Los números primero. El mercado ya votó. Cuando el banco central deja de ser el ancla de una estrategia de flujo, el capital castiga de inmediato.
Para México, el ajuste confirma una verdad incómoda: la estabilidad cambiaria no se sostiene con discurso, sino con diferenciales, credibilidad y reglas claras. Cuando el retorno deja de compensar el riesgo, la capitalización se va a otro lado.
