La presidenta de la Comisión para el Mercado Financiero, Catherine Tornel, destacó en Londres tres medidas de la reforma MK4 que, a su juicio, son las más relevantes. La primera es el ajuste a la ley de fraudes, en particular el cambio del estándar de culpa grave al de culpa leve.
Tornel sostuvo que la tasa promedio de fraudes se mantiene en torno a tres veces el nivel previo a la reforma de 2020 y 6,5 veces la tasa observada en la Unión Europea. También afirmó que el fraude socava la confianza en el sistema financiero y eleva el costo de prestar servicios financieros, lo que puede afectar el acceso, especialmente para los clientes más vulnerables.
Por eso, planteó que es fundamental establecer incentivos y asignar responsabilidades de manera adecuada, manteniendo al mismo tiempo una sólida protección al consumidor. En el diseño de mercado, ese equilibrio importa. Cuando el riesgo sube por reglas mal alineadas, el costo termina en la cadena de crédito y en el margen de intermediación.
La segunda medida que Tornel destacó fue el Fonavi, junto con el nuevo mecanismo de ahorro voluntario para la vivienda, AVV. Dijo que esa combinación puede favorecer tanto la inclusión financiera como el desarrollo del mercado de capitales. En esa lectura, el flujo de ahorro doméstico no solo sirve para financiar vivienda. También puede dar profundidad al sistema.
La tercera prioridad es la creación de la figura del gestor de inversiones para la industria de fondos. Tornel señaló que separar la gestión de inversiones de otros servicios de administración de fondos, como ocurre en centros financieros internacionales del nivel de Luxemburgo, puede fomentar la especialización y las economías de escala. Según dijo, eso haría más competitiva a la industria de fondos y contribuiría a profundizar el mercado de capitales.
En el mismo panel, el coordinador de mercado de capitales del Ministerio de Hacienda, Eugenio Symon, dijo que el compromiso de la cartera es que la ley se apruebe en el Congreso este año. Agregó que también apoya la internacionalización del peso chileno. A su juicio, no se puede pretender tener un mercado de capitales internacional de verdad si sigue siendo difícil para los inversionistas internacionales negociar, cubrir y liquidar la moneda chilena.
Tornel también abordó la escasa actividad de aperturas a bolsa en Chile. Dijo que la regulación no es la única explicación, pero sí una de las que el regulador debe examinar. Mencionó, además, los costos, la previsibilidad de acceder a los mercados públicos, los plazos y las obligaciones continuas de las empresas que cotizan.
La lectura de fondo es clara. Si la regulación agrega costos sin aportar beneficios proporcionales, el capital se retrae. Y cuando eso ocurre, pierden las empresas que quieren crecer, los inversionistas que buscan reglas claras y los ahorrantes que necesitan más competencia y menos fricción.
El mercado ya votó. Si Chile quiere más IPO, más liquidez y más profundidad, el aparato regulatorio tendrá que demostrar que protege sin asfixiar. Capital busca reglas claras. Y en este caso, la señal que manda Tornel apunta en esa dirección.