Luxemburgo se volvió un imán para el mercado financiero global. Con menos de 700 mil habitantes, el Gran Ducado alberga más de 6 billones de euros solo en fondos de inversión, tras décadas de reformas que lo convirtieron en un centro clave para administrar capital de terceros.
Esa experiencia despertó interés en Chile. Gestores y actores del mercado local creen que parte de esa fórmula puede replicarse aquí, aprovechando la ventana que abrió la reforma al mercado de capitales, MK4, que prepara el gobierno. Hacienda dice que busca avanzar hacia «una plaza más competitiva y con proyección regional» y que seguirá evaluando propuestas.
La apuesta no parte de cero. Desde mediados de los 90, distintos gobiernos han anunciado estudios o reformas para intentar transformar a Chile en un centro financiero internacional. Hoy, el impulso vuelve a aparecer con más fuerza porque existe capital para administrar: las AFP y grandes fortunas que trasladaron parte de sus carteras hacia Europa.
Datos del Banco Central indican que la inversión de cartera chilena en el exterior supera los US$60.000 millones. Y, según Moneda Patria Investments, hay unos US$15 mil millones administrados hoy por firmas locales en fondos domiciliados en Luxemburgo, Irlanda o Canadá.
El gobierno busca facilitar el ingreso de inversionistas extranjeros y volver a atraer a inversionistas nacionales que dejaron de invertir en Chile. Hacienda explicó que trabaja en permitir que valores de oferta pública con subyacentes en el extranjero puedan registrarse y listarse en Chile, y que bonos corporativos de emisores nacionales accedan a plataformas internacionales.
Además, la cartera dijo que busca abrir espacio para que gestores internacionales especializados operen en el país y desarrollen nuevos productos. Todo ello, añadió, se aborda de manera conjunta en materias regulatorias, tributarias y de acercamiento a estándares internacionales.
Las cifras ayudan a explicar el entusiasmo. A junio de 2026, los fondos domiciliados en Luxemburgo acumulaban 9 billones de euros en activos bajo administración, según la CSSF y el Banco Central de ese país. La cifra creció casi 20% en doce meses. Solo los organismos de inversión colectiva sumaban 6,69 billones de euros a julio, 15,5% más que un año antes.
El modelo tiene también una base material poderosa. Luxemburgo concentra el 42% de los activos mundiales de fondos públicos distribuidos transfronterizamente, UCITS y ETF. El sector financiero genera casi un cuarto de su PIB y el ecosistema da empleo directo a más de 73 mil personas.
Para Álvaro Clarke, exsuperintendente de Valores y Seguros, acercarse a ese esquema exige eficiencia operativa, neutralidad tributaria y certeza jurídica. «Al final del día es un tema de competencia, donde la regulación o los impuestos no pueden transformarse en un costo innecesario», señaló.
La industria también propone incentivos regulatorios para que las gestoras previsionales prefieran vehículos locales en vez de los domiciliados en Europa, con menores comisiones de administración. Desde Acafi, María José Montero dijo que la experiencia de Luxemburgo debe abordarse de manera sistémica.
La discusión de fondo es simple: si Chile quiere competir por el dinero de los contribuyentes y del ahorro privado, necesita una plaza que no castigue el retorno con costos regulatorios, fricciones tributarias o inseguridad jurídica. Capital busca reglas claras.
Si MK4 avanza en esa dirección, el país podría capturar flujo, empleo y actividad de alto valor agregado. Si no, el capital seguirá votando con los pies hacia jurisdicciones que ofrecen más certeza, más liquidez y menos interferencia estatal.
