Panamá vive una paradoja crediticia. Moody's Ratings la mantiene en grado de inversión —calificación Baa3— pero con perspectiva negativa, una combinación que Jaime Reusche, vicepresidente del Grupo de Riesgo Soberano de la agencia, resumió con precisión quirúrgica: «es grado de inversión y no es grado de inversión al mismo tiempo».
La agencia se ha comprometido a resolver esa ambigüedad antes de que termine el año. Reusche fue explícito: «¿Es o no es el grado de inversión? Y esa es la pregunta que nos seguiremos haciendo por lo menos hasta noviembre de este año».
Los activos que sostienen la nota
Moody's no cuestiona el motor real de la economía panameña. La agencia destacó una economía globalizada, el Canal de Panamá, la dolarización y una posición estratégica como pilares de la calificación actual. En materia de crecimiento, Reusche señaló que la agencia proyecta una expansión cercana al 4% y que no tiene preocupaciones en ese frente.
Son exactamente los activos que el libre mercado valora: infraestructura productiva, moneda estable y apertura comercial. Capital busca reglas claras, y Panamá las tiene en su arquitectura económica base.
El talón de Aquiles: las finanzas públicas
El problema no está en la economía privada sino en el aparato estatal. Moody's advierte que el gasto público se ha vuelto más rígido, que la base de ingresos fiscales es baja y que la deuda pública y el costo financiero representan una presión mayor frente a países comparables. La falta de reformas estructurales completa el cuadro de vulnerabilidad.
La decisión final, según la agencia, dependerá del desempeño fiscal, la implementación de medidas estructurales y las señales de sostenibilidad de la deuda. Tres variables que están en manos del gobierno, no del mercado.
La mina de cobre: comodín de doble filo
Un factor adicional mantiene a Moody's en modo de espera: el futuro de la actividad minera de cobre. Reusche describió el escenario con franqueza: «La mina puede ser muy positiva para el manejo fiscal o extremadamente negativa». Una eventual contribución minera podría fortalecer los ingresos públicos; un escenario adverso añadiría presión sobre la deuda y las finanzas del gobierno. La incertidumbre sobre ese activo amplifica la volatilidad del perfil crediticio soberano.
La lectura de Ágora Capital
Panamá tiene los ingredientes para consolidar su grado de inversión: un canal que genera flujo constante, dolarización que elimina riesgo cambiario y una economía con crecimiento proyectado del 4%. El mercado ya votó sobre esas fortalezas hace décadas.
Lo que frena la nota no es la economía productiva sino la burocracia fiscal: gasto rígido, recaudación insuficiente y reformas postergadas. El gobierno de Mulino tiene una ventana hasta noviembre para demostrar que el Estado puede ser tan eficiente como el Canal que administra. Si lo logra, el riesgo país cede y el costo de financiamiento baja para todos. Si no, el dinero de los contribuyentes seguirá pagando una prima de riesgo que la economía real no merece.
