El mercado ya votó antes que el Senado. JP Morgan publicó un informe en vísperas de la votación de la megarreforma impulsada por el gobierno chileno en la Sala del Senado, y el veredicto fue claro: su aprobación sería un factor positivo para las acciones del país.
«En nuestra opinión, la aprobación de este proyecto de ley respalda esta postura, ya que podría mejorar significativamente las perspectivas de la economía chilena y las ganancias empresariales», señaló el banco de inversión estadounidense en el documento.
El banco ya había anticipado su postura con una decisión concreta: mejoró recientemente la calificación de Chile, de Neutral a Sobreponderar, citando entre los argumentos centrales precisamente la aprobación de estas reformas.
Probabilidades altas en el Senado
JP Morgan evaluó el escenario legislativo con pragmatismo. «Dada la representación de la coalición de gobierno en el Senado, existen altas probabilidades de que la mayor parte del proyecto de ley sea aprobado», indicó el informe. Aunque reconoció que aún quedarían etapas del proceso legislativo por delante, calificó el voto de esta semana como «uno de los pasos más importantes para su aprobación».
El mecanismo que enamora al capital
El corazón del análisis de JP Morgan se enfoca en el diseño tributario. Al reducir el impuesto de sociedades y mantener sin cambios los impuestos personales finales —que llegan hasta el 40%—, la reforma hace más atractivo retener ganancias dentro de la empresa para reinvertirlas que distribuirlas como renta personal. Según el banco, «este mecanismo está diseñado para incentivar la reinversión, lo que respalda nuestra tesis sobre la recuperación de la inversión de capital local».
Es un principio elemental de economía de incentivos: cuando el Estado cobra menos por quedarse con el capital, el capital se queda y trabaja.
La advertencia fiscal que no debe ignorarse
JP Morgan no omitió el argumento central de la oposición. «El problema radica en el desajuste temporal: los costos son inmediatos y relativamente ciertos, mientras que los beneficios dinámicos de un mayor crecimiento se acumulan gradualmente y con mayor incertidumbre», reconoció el banco. Esa brecha entre el gasto presente y el retorno futuro ha sido, según el informe, «uno de los principales rechazos de la oposición».
Es un riesgo real que el mercado descuenta, pero no descarta la apuesta.
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Para Ágora Capital, el mensaje del informe es nítido: cuando una reforma reduce la carga sobre la empresa y libera capital para reinversión, el dinero inteligente reacciona antes de que caiga el martillo legislativo. La señal de JP Morgan —subir la nota a Sobreponderar con la reforma como argumento— ilustra que capital busca reglas claras, y Chile acaba de acercarse a ofrecerlas. El debate sobre el desajuste fiscal es legítimo, pero la historia muestra que los países que bajan el costo de hacer empresa recaudan más, no menos, cuando el crecimiento llega. La pregunta no es si los beneficios llegarán, sino si el aparato político tendrá la disciplina de no gastar los costos de hoy antes de que lleguen los retornos de mañana.
