La señal llegó desde la conferencia Fitch On Chile: Todd Martínez, co-head Sovereign Ratings Americas de Fitch Ratings, puso una nota de cautela sobre la trayectoria fiscal del país. La deuda pública cerró el segundo trimestre en 43,1% del PIB, a menos de dos puntos del techo de 45% que Chile se ha autoimpuesto.
«Si la deuda sigue subiendo por encima de 45%, creo que sí podría eventualmente significar una rebaja de la calificación», afirmó Martínez. La nota soberana actual es A-. El analista aclaró que ese umbral «no necesariamente es un umbral para nosotros» que dispare automáticamente una acción, pero reconoció que el colchón disponible «no es muy amplio».
Escepticismo sobre la megarreforma
Martínez fue directo sobre el impacto fiscal de la reforma tributaria en curso. «Tenemos una visión escéptica de reformas que se pagan por sí mismas con crecimiento», señaló, y estimó que el impacto directo de la megarreforma es de 0,5% del PIB. Lejos de aliviar las cuentas públicas, advirtió que podría «agravar un poquito la situación fiscal en vez de mejorarlo».
Sobre el compromiso del gobierno de recortar US$ 6.000 millones en gasto, el analista reconoció incertidumbre: «No tenemos muy claro si se podrá recortar el gasto en esos montos, si va a ser algo estructural o algo temporal». A eso suma una presión de largo plazo: el envejecimiento de la población y la demanda ciudadana por un Estado de bienestar más robusto.
Cobre, litio y el escenario favorable
No todo es sombrío. Martínez reconoció que «los precios del cobre y litio podrían mejorar las perspectivas para el déficit efectivo», y que el gobierno actual «está bastante enfocado en reducir esos gastos por debajo de la línea». Si la deuda logra estabilizarse, o mejor aún descender, «podría haber buenas noticias para la calificación». Pero aclaró que ese escenario positivo «lo veo más como algo de mediano plazo, no algo inmediato».
La advertencia regional
El analista extendió su lectura a toda la región. «Muchos gobiernos de derecha a veces sobreestiman su capacidad de mejorar el crecimiento y mejorar las finanzas públicas con cambios de eficiencia», dijo, y subrayó que en Chile, Perú y otros países «no solo basta con que no haya un gobierno de izquierda, sino que tiene que haber reformas profundas».
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El mensaje de Fitch es nítido: el aparato estatal chileno consume espacio fiscal a un ritmo que los ingresos por materias primas no garantizan compensar. Una rebaja desde A- no es catastrófica, pero encarece el costo de financiamiento soberano y manda una señal adversa al capital privado que evalúa invertir en el país. Chile tiene un activo escaso —credibilidad institucional— y gastarlo en reformas de rentabilidad fiscal dudosa es un lujo que la trayectoria de deuda ya no permite. El mercado no espera discursos; espera números.
