Los números llegaron sólidos. La temporada de resultados del segundo trimestre registró una variación interanual de ganancias del 47%, superando el 28% del trimestre anterior, según Gustavo Neffa, socio y director de Research for Traders. Los sectores tecnológico y energético traccionaron el dinamismo. Sin embargo, el mercado no aplaudió de manera uniforme.
El mercado ya votó: disciplina o corrección
Wall Street trazó una línea clara entre quienes invierten en inteligencia artificial con retorno demostrable y quienes acumulan Capex sin mostrar rentabilidad. «El mercado ya no premia el crecimiento a cualquier precio», sintetizó Martín D'Odorico, cofounder de Guardian Capital. «Quien no actúa con prudencia lo paga caro en la acción».
El equipo de IOL Inversiones lo confirmó con precisión: «Aquellas compañías capaces de traducir el despliegue de infraestructura en expansión de márgenes operativos fueron fuertemente premiadas, mientras que los nombres donde el gasto de capital presionó márgenes y caja sin sorpresas de ingresos inmediatos sufrieron correcciones tácticas».
Los ganadores: Azure y AWS justificaron cada dólar
Microsoft encabezó el podio. Su facturación en la nube Azure creció 43%, el beneficio por acción superó el consenso y el mercado le compró, según D'Odorico, «la historia de que su Capex en AI va a ser financiado con su flujo de fondos sin necesidad de tomar deuda nueva». Resultado: una suba del 25% desde la presentación del balance. IOL estima un margen adicional de revalorización del 15,2%.
Amazon completó el dueto ganador. Su servicio AWS registró la aceleración más fuerte en 18 trimestres, con un crecimiento del 37% y un margen operativo récord del 39,4%. Los papeles avanzaron 8% y el mercado proyecta un alza adicional del 13,7%.
Los perdedores: caja negativa y guidance costoso
Meta presentó el caso opuesto. La facturación creció 28%, pero el beneficio por acción quedó 14% por debajo de lo previsto. El aumento del Capex para 2026 redujo drásticamente la liquidez disponible y los papeles cayeron hasta 9,6%.
Google mostró una aceleración en su nube del 82%, pero su flujo de caja libre cerró en terreno negativo por un gasto de capital que duplicó al del año anterior. Apple operó como «ancla defensiva» con un margen de revalorización del 9,8%, aunque enfrenta dudas por la desaceleración de su segmento de Servicios, el mercado chino y la incertidumbre en torno a la transición de su CEO.
En energía, Chevron y Exxon tampoco capitalizaron sus buenos balances: el mercado ya descontaba esas ganancias y la baja del precio internacional del petróleo pesó sobre las cotizaciones.
Mercado Libre, por su parte, superó expectativas con ingresos más del 50% interanual, pero el margen operativo se comprimió por el gasto en envíos gratis, tarjetas de crédito y descuentos, y sus acciones retrocedieron tras la presentación.
La lectura de Ágora Capital
Esta temporada de balances confirma un principio que el mercado nunca abandona del todo: el capital busca retorno, no promesas. La inteligencia artificial es una revolución real, pero la revolución no exime a ninguna empresa de rendir cuentas sobre su flujo de caja. Microsoft y Amazon lo entendieron; Meta y Google pagaron el costo de ignorarlo.
La disciplina fiscal que se exige a los gobiernos rige también en las corporaciones. Cuando el gasto supera la generación de valor sin un horizonte claro de rentabilidad, el mercado actúa como el mejor regulador: vende.
