El mercado mundial del petróleo vive un contraste inusual: el crudo fluye con mayor holgura, pero los productos refinados siguen bajo tensión. Así lo documenta el Reporte del Mercado del Petróleo (OMR) de julio, publicado el 10 de julio por la Agencia Internacional de Energía (AIE).
La oferta global rebotó con fuerza en junio. Según el organismo, «la oferta global de petróleo rebotó con un fuerte incremento de 4,1 mb/d, hasta 98,8 mb/d en junio», impulsada por la reanudación de los flujos a través del Estrecho de Ormuz y una recuperación parcial de la producción del Golfo. Con todo, la producción mundial se mantuvo «unos 9,4 mb/d por debajo de los niveles previos a la guerra». La AIE proyecta que la oferta caiga en promedio 3,7 mb/d este año, hasta 102,6 mb/d en 2026, «condicionada a una rápida desescalada de las hostilidades renovadas».
Los precios acompañaron ese giro a la baja. El crudo North Sea Dated «se desplomó US$ 31 por barril en el transcurso del mes, hasta US$ 68 por barril a comienzos de julio», su nivel más bajo desde enero, borrando todas las ganancias acumuladas durante el conflicto. Sin embargo, tras la ruptura del alto el fuego el 7 y 8 de julio, el precio repuntó y se negociaba en torno a US$ 77 por barril al momento de redactarse el informe.
El detonante fue la salida masiva de petroleros del Golfo. Con Estados Unidos «levantando temporalmente las restricciones a las exportaciones iraníes y proporcionando apoyo de seguridad a los envíos no iraníes», las exportaciones totales de petróleo del Golfo aumentaron 6,5 mb/d en junio, hasta 16,1 mb/d, todavía «muy por debajo del promedio de 24 mb/d previo al inicio de la guerra».
La refinación no siguió el mismo ritmo. La AIE advierte que «si bien una ola de crudo llegó al mercado, la actividad de refinación y el suministro de productos han sido mucho más lentos en responder». Las exportaciones de productos refinados y GLP del Golfo en junio se mantuvieron en menos de la mitad de sus niveles previos a la guerra. Esa brecha, combinada con la intensificación de los ataques ucranianos contra refinerías rusas, sostuvo «un alza de los cracks y los márgenes de refinación hasta máximos de cuatro años a comienzos de julio».
En inventarios, las existencias mundiales observadas «aumentaron por primera vez en cuatro meses en junio, en 21 mb». Por el lado de la demanda, la AIE prevé que hacia octubre supere en más de 8 mb/d el mínimo de 97,9 mb/d registrado en mayo. No obstante, proyecta que la demanda global caiga 1 mb/d este año antes de rebotar 2 mb/d en 2027, un ritmo de dos años «muy por debajo de las tendencias históricas».
El balance del mercado «parece encaminado a volver a un superávit hacia fin de año», aunque el pronóstico descansa en que los flujos por el Estrecho de Ormuz se recuperen gradualmente. El informe cierra con una advertencia directa: «Los renovados intercambios de fuego en el Golfo esta semana ponen de relieve los riesgos de no alcanzar un acuerdo de paz duradero, que es imprescindible para la normalización de los mercados petroleros».
Desde Ágora Capital, el cuadro es claro: el mercado ya votó con los precios, pero el voto está condicionado a decisiones políticas que escapan al análisis fundamental. Mientras la geopolítica dicte los flujos del Estrecho de Ormuz, los márgenes de refinación seguirán absorbiendo el riesgo que el crudo no puede fijar solo. Capital busca reglas claras; en el Golfo, por ahora, no las hay.
